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纺织服装:税改降负 行业享更多政策红利 |
2018年04月03日16:29 中信建投
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3月28日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,确定以下三项深化增值税改革措施:

  1、自2018年5月1日起制造业等增值税税率从17%降至16%,将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%,预计全年可减税2400亿元;

  2、将工业企业和商业企业小规模纳税人的年销售额标准由50万元和80万元上调至500万元,并在一定期限内允许已登记为一般纳税人的企业转登记为小规模纳税人,让更多企业享受按较低征收率计税的优惠;

  3、对装备制造等先进制造业、研发等现代服务业符合条件的企业和电网企业在一定时期内未抵扣完的进项税额予以一次性退还。

  上述三项措施预计全年可实现减税超过4000亿元,内外资企业将同等受益。

  纺服行业不可抵扣成本多,更加受益增值税率下调

  增值税作为价外税,不会在利润表中体现,降低增值税率对公司利润的影响途径比较复杂,总体而言对公司的带来的影响体现为:

  一、增值税属于价外税,根据增值税计税规则,公司采购计入成本的数字中不包括进项税额,销售营业收入不包括销项税额。理论上如果公司成本端进项税额均可以抵扣,则其他条件不变下,增值税率降低对毛利率没有影响。实际中公司存在不得抵扣进项税,当成本端和销售端含税价不变的情况下,增值税率降低会为毛利率带来提升。假设公司含税收入为100元,含税成本为80元,其中可抵扣和不可抵扣部分分别为40元,则在17%增值税率下,公司销项税和进项税分别为14.53元、5.81元,缴纳增值税额为8.72元,营业收入及营业成本分别为85.47元、74.19元,毛利为11.28元,毛利率为13.2%。若增值税率降为16%,则营业收入升至86.21元(+0.86%),缴纳增值税额降至8.28元(-5.07%),毛利升至11.72元(+3.92%),毛利率上升0.4个pct至13.6%。可以看到含税价不变下,公司营收、毛利及毛利率均有提升。

  当公司成本端不得抵扣进项税额比例增加时,增值税率下降带来的好处会更大。在上面的情况中,若不可抵扣成分为60元时,增值税率降为16%会使毛利提升7.04%,毛利率增加0.6个pct,提升比例更大。对于劳动密集型的纺织服装行业,工人薪酬不得抵扣,不得抵扣成本比例高于机械制造等拥有更多生产设备的制造业,因此在毛利和利润上会更加受益于增值税率下降。

  二、利润方面,增值税率下降提升应纳税所得额并增加所得税费用,考虑所得税的影响下,对净利润的影响约为(不含税收入-可抵扣部分的不含税成本)*(17%-16%)*(1-所得税率)。对于营业税金及附加部分,由于城建税和教育费附加等以增值税为计税基础部分,缴纳增值税减少也会相应减少该部分税收费用,利好业绩。

  另外,企业无法收回的销售应收款项中包含的销项税额会确认为资产减值损失,增值税率下降会减少因应收账款无法收回而造成的该部分损失,估算公式为无法收回而确认损失的应收账款(17%/1.17-16%/1.16)*(1-所得税率)。

  三、实际交易中合同金额通常为含税价,若不含税价不变,则增值税率下降会降低含税价。对于下游企业,其采购价格会下降,享受税收成本红利。对于中游企业,虽然毛利率不受影响,但缴纳增值税额会下降,提升公司经营性现金流。同样下游企业现金流情况也会有所改善。

  品牌服饰公司增值税比例高,更加受益税率下调。按照现金流量表的税-利润表所得税的方法估算公司增值税费用,得到2017H1纺服板块重点公司增值税费用/营业收入比例情况,可以看到品牌服装公司增值税占营收比例普遍高于纺织制造公司,最高的南极电商达到22.2%,因此增值税率下调对品牌服装公司在现金流和业绩的利好比制造板块更高,按两个板块平均比例11.4%、3.8%来估算,增值税率由17%下降至16%约将降低增值税/营业收入比例分别0.67个pct、0.22个pct。


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